對于MEG，我們長期持看空的觀點，主要原因是江西化工原料行業(yè)處于產(chǎn)能高速擴張周期，供應增速大于消費增速。5月中旬以來，大連商品交易所EG期貨1909合約跌破4500元/噸，最低嘗試下探4300元/噸一線，整體看維持低位震蕩橫盤局面。本周二，突然放量增倉下跌，擊穿4300元/噸一線支撐，夜盤更下一層樓，最低下探4150元/噸。市場上并未有突發(fā)性利空事件，只能說基本面略有轉弱，MEG突然打破橫盤局面大幅下跌可以用久盤必跌來解釋。

1、聚酯減產(chǎn)降低MEG消耗

6月中旬以來，江西化工原料PTA價格持續(xù)大漲，但同為聚酯原料的MEG卻維持橫盤格局。PTA大漲的過程中，PTA的利潤不斷擴大，同時下游聚酯因產(chǎn)品庫存低位可以跟漲，長絲短纖的利潤較好。但瓶片行業(yè)的利潤較差，因此瓶片企業(yè)率先宣布減產(chǎn)。但7月初PTA價格連續(xù)大幅下跌，滌絲產(chǎn)銷明顯萎縮，累庫預期下，聚酯行業(yè)也開始主動減產(chǎn)控制庫存。目前爆出的聚酯企業(yè)減產(chǎn)計劃較多，行業(yè)整體負荷也從上周末的93%以上回落至91%附近，且有繼續(xù)下降的預期，因此對MEG的消耗下降，對供應壓力較大的MEG來說是雪上加霜，但不能認為是導致突然跌停的原因。

2、利潤較差開工受限

近幾年，因工藝水平的提升，國內(nèi)煤制乙二醇的開工率得到了明顯提升，今年年初煤制乙二醇的整體開工率達到了92%以上的高位。但由于乙二醇的價格持續(xù)下跌，江西化工原料生產(chǎn)長期維持虧損，導致裝置生產(chǎn)積極性明顯下降。4月份開始，行業(yè)進入季節(jié)性集中檢修期，煤制裝置負荷持續(xù)下降，部分裝置因利潤不佳有提前檢修及推遲重啟的現(xiàn)象，至今依舊有大量裝置結束檢修尚未重啟，在產(chǎn)裝置也傾向于轉產(chǎn)有利潤的其他化工品，6月下旬煤制裝置整體負荷最低只有45%左右。乙烯法裝置的盈利情況同樣不理想，大部分裝置積極轉產(chǎn)有利潤的EO，因此行業(yè)整體負荷自5月份至今一直維持在70%以下的偏低水平。也正是由于國內(nèi)裝置開工維持低位，產(chǎn)量大幅下滑，港口MEG得到了消化，因此4月底以來國內(nèi)MEG的港口庫存持續(xù)下降，CCF港口庫存截止到7月初已經(jīng)較4月份的高位下降了25萬噸，但依舊遠遠高于往年的庫存最高值。因此，目前MEG港口庫存的下降很大程度上是由于國內(nèi)產(chǎn)量的大幅壓縮，且可以預期，一旦MEG的利潤好轉，國內(nèi)裝置可以很快恢復生產(chǎn)，供應也會同步回升，這是MEG價格長期偏弱，缺乏彈性的主要原因。

3、行業(yè)進入產(chǎn)能高速擴張期

2018年，國內(nèi)MEG產(chǎn)能增加237萬噸，產(chǎn)能增速28.4%，2019年國內(nèi)計劃新增產(chǎn)能292萬噸，產(chǎn)能增速27.3%。但下游聚酯行業(yè)結束景氣周期，江西化工原料產(chǎn)量增速可能從前兩年11%左右的高位大幅下滑，截止到7月份，國內(nèi)聚酯的產(chǎn)量增速預期在8.5%附近。因此從供需角度看，MEG的增速遠遠高于下游聚酯端需求增速，且MEG的高速投產(chǎn)周期將延續(xù)至2020年之后。不僅國內(nèi)，目前國外也有大量MEG裝置投產(chǎn)，其中2019年計劃投產(chǎn)近260萬噸新產(chǎn)能，目前已經(jīng)投產(chǎn)的有168萬噸，北美的頁巖氣為原料裝置的成本低廉，當?shù)貨]有明顯的需求增長，主要還是出口至中國等地，因此同樣對中國的MEG市場供應造成壓力。從進口量數(shù)據(jù)看，2019年前5個月，中國的MEG進口同比增長2.6%，在去年高速增長的基礎上繼續(xù)增長。因此，整體看MEG行業(yè)進入產(chǎn)能高速擴張期，供應遠超消費增速，將長期對價格產(chǎn)生壓力。

綜合以上分析，近期聚酯企業(yè)主動減產(chǎn)導致MEG的消耗有下降預期，是短期內(nèi)出現(xiàn)的利空因素，但不能完全解釋MEG價格突然破位下跌。江西化工原料產(chǎn)能高速擴張，低利潤導致低開工率，港口庫存得到消化，但目前的庫存水平依舊較高，且一旦價格反彈利潤修復，供應會快速增長，是MEG價格長期偏弱的重要原因。